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2020年6月29日周一人民日报及四大证券报头版内容精华摘要

发布:51kpz06-29分类: 配资新闻

    【人民日报】
生产经营秩序逐步恢复 工业企业效益持续改善 五月工业企业利润年内首增
5月,随着复工复产深入推进,生产经营秩序逐步恢复,工业企业效益状况持续改善,全国规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元,利润增速由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%,当月利润增速实现由负转正。
    【证券日报】
    资本市场科技监管“有智慧” 多维度执法体系强势升级
    6月24日,证监会发布了两份行政处罚决定,一份是对獐子岛公司信息披露违法违规案作出行政处罚及市场禁入决定,一份是对内幕交易“健康元”股票案作出行政处罚。这两份行政处罚决定透露出的几个关键词引起了笔者的关注:终身市场禁入、36亿余元的罚没款以及卫星定位数据的应用等。笔者认为,这几个关键词透露出了明确的监管信号,资本市场多维度执法监管体系强势升级,打击股市违法违规行为将更加智慧、更加高效、更加精准。
    首先,在打击资本市场违法违规行为过程中,充分利用现代科技手段,不断为监管赋能,大幅提升监管的效率和水平,“智慧执法”将成为未来打击资本市场违法违规行为的重要方式和手段。
    连亏两年的亿邦国际上市首日破发 矿机商巨头转型举步维艰
    继嘉楠科技去年11月份赴美上市后,近日美股又迎来一家矿机制造商——亿邦国际。
    矿机制造商虽接连上市,但境外资本对于此行业并不看好。亿邦国际上市首日即破发,当日下跌4.4%。而嘉楠科技的股价如今已不到2美元,较发行价已跌去近八成。
    随着近两年加密数字币市场寒潮来袭,矿机经营愈加惨淡,制造商们纷纷转向资本市场,寻求融资输血缓解困境。全球三大矿机制造商中,仅疲于“内忧”的比特大陆缺席。
    民商创科2020财年收益超10亿港元 与母公司民生电商融合深化
    近日,民生电商旗下香港上市公司民商创科(01632.HK)公告显示,截至2020年3月31日,总收益增加约8.38亿港元至10.09亿港元,按年增加4.9倍。
    公告表明,民商创科贸易业务收益的增长,除一部分来源于民商智惠的贡献外,更多得益于民商创科在2019年成立的一家全资附属公司民商创科(宁波)电子商务有限公司。据了解,该公司以B2B业务定位,专注于供应链管理服务,截止目前,其已与超40家供应商建立了合作关系。而原有餐饮业务收益占比进一步降低,这也帮助公司有效的应对疫情等特殊因素所带来的影响。
    【证券时报】
    机构积极看好后市 七大潜力行业成长空间大
    疫情席卷全球后,A股回撤幅度相对较小,走出独立避险行情。创业板指数在3月末探底后一路上扬,突破年初高点,年内累计上涨32.5%,领跑全球。本月各大券商陆续召开中期策略会,发表下半年投资观点。下半年A股将蕴藏哪些机遇与挑战?哪些板块上升动力最足?证券时报·数据宝推出《展望下半年·机构篇》,汇集各大机构后市展望,挖掘机构看好的潜在板块和牛股。
    多数机构认为,复苏是下半年的主基调,A股长线投资的逻辑并未改变。中信证券看好“小康牛”渐行渐近;安信证券认为未来一个阶段A股的核心依然是“复苏牛”的大趋势;西南证券认为A股科技牛高潮正在到来。
    半年报行情即将开演 上市公司“中考”成绩提前摸底
    A股市场半年报行情即将拉开帷幕,上市公司“中考”成绩怎么样?哪些公司会交出不错的成绩单?
    根据上交所上市公司半年报首次预约披露时间,南卫股份将于7月15日发布沪市首份半年报;奥翔药业紧随其后,于7月17日披露;中通国脉、九华旅游、西部矿业紧接着在7月18日登场。
    新冠肺炎疫情暴发以来,“疫情”逐渐成为影响各公司业绩水平的关键变量。二季度大部分A股公司盈利处于恢复阶段,目前,上半年业绩预喜公司占比仅达23%。
    创业板七大安排助红筹回归 已有企业展露意向
    6月30日起,创业板将开始接受新申报企业的上市申请。值得注意的是,此次创业板改革并试点注册制,为红筹企业设计了相关上市标准,并作出七项针对性制度安排,开放怀抱迎接优质红筹企业回归。
    “以往红筹企业想在A股上市,需要先拆分红筹架构,时间和财务成本较高。此次创业板注册制改革中,允许红筹架构企业上市,并针对红筹企业境内上市具体情形进行了规则上的明确,非常清晰,我们最近也接到了一些红筹企业的意向咨询。”有投行人士表示。
    【上海证券报】
    借助北斗导航定位 证监会揭开獐子岛财务造假迷雾
    连续上演“扇贝跑了”“扇贝饿死了”“年报不保真”等一系列“剧情”的獐子岛集团股份有限公司(下称“獐子岛”)终于收到了监管部门开出的顶格处罚罚单。
    根据证监会官方网站上周五发布的消息,证监会查明,獐子岛及公司董事长吴厚刚等人涉嫌财务造假、秋测虚假记载,以及未及时披露业绩变化等多项违法违规行为。
    证监会依法对獐子岛信息披露违法违规案作出了行政处罚及市场禁入决定。包括:对獐子岛给予警告,并处以60万元罚款;对公司15名责任人员处以3万元至30万元不等的罚款,对4名主要责任人采取5年至终身市场禁入。
    长情陪跑十年 启明创投眼中的甘李药业“有点甜”
    十年磨一剑,是医药研发的坚持,亦是投资医药的执著。陪伴甘李药业长跑十年后,启明创投终于将这家国内糖尿病药细分市场“冠军”送上资本市场舞台。
    6月29日上午,甘李药业将鸣锣上市,为A股市场生物医药板块再添一员“强将”。回忆十年投资历程,启明创投主管合伙人、甘李药业董事梁颕宇在接受上证报专访时直言:“很有幸能够投资甘李药业。”十年前,启明创投正在国内寻找优质的生物医药公司,专注第三代胰岛素药物研发的甘李药业迅速吸引了梁颕宇的目光。
    陇上驰援首单谈妥 甘肃国资拟接手海默科技
    “甘肃国资有意驰援省内A股上市公司,通过市场化操作助力本省企业健康发展。”有知情人士向记者透露,虽然目前当地尚未出台正式方案,但甘肃国资驰援省内上市公司的行动已经实质展开,首单花落创业板公司海默科技。
    如驰援一切顺利,通过协议转让、表决权委托、参与定增等方式,甘肃国开投资有限公司(下称“国开投资”)将上位海默科技控股股东。
    【中国证券报】
    大跌大涨之后 为何中资美元债依然被青睐?
    最近一次中资美元债“出风头”,莫过于今年3月出现的中资美元债大跌,部分优质债券甚至跌幅超过10%,然而在短短几个月内,中资美元债已经快速反弹,部分债券价格甚至已超过了大跌之前的水平。为何中资美元债大跌之后能够迅速反弹?为何价格回升后,投资者依然青睐中资美元债市场?另一方面,5月以来在境内人民币债券出现大幅调整,而中资美元债却似乎丝毫不受影响。同样是中资企业的信用,为何走势迥异?中资美元债会跟随境内债券补跌吗?
    要解决上述问题,首先要了解中资美元债的几大特点。
    特点一:信用基本面本土化,定价国际化。虽然中资美元债的发行人信用基本面在境内,而由于美元债计价币种是美元,流动性在全球,其定价方式也跟随美债利率。对于投资级债券来说,其定价方式是以美国同期限国债利率为基准,并加上信用价差,构成最终定价。
    综合化经营大势所趋 银行配套能力待提升
    近日,商业银行有望获得券商牌照的相关报道引发市场关注。专家认为,银行综合化经营有利于发展直接融资,推进金融供给侧结构性改革。但与此同时,银行获得券商牌照仍需要一系列改革配套,提升监管能力,来打破银行与证券之间的经营障碍,并防范风险的传递。
    发展直接融资是金融供给侧结构性改革的重要内容。分析人士认为,银行作为我国资本雄厚、企业资源丰富、风控能力较强的金融机构,在发展直接融资过程中可发挥重要作用。
    股债配置攻守兼备 投资二级债基实现“固收+”
    今年5月以来,债券市场持续下跌,银行理财产品出现负收益,货币基金收益跌破1.5%,而股市的波动又比较大。那么低风险偏好的投资者该如何寻找到风险较小,收益稳定的产品?
    “固收+”类产品以其风险较低,还能博取一定的超额收益,在2020年已经成为广大投资者重点关注的对象。在众多“固收+”的产品中,以债券为主(债券类资产持仓比例在80%以上),股票为辅(持仓在0-20%之间)的二级债基是其中的典型产品。
生产经营秩序逐步恢复 工业企业效益持续改善 五月工业企业利润年内首增
  5月,随着复工复产深入推进,生产经营秩序逐步恢复,工业企业效益状况持续改善,全国规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元,利润增速由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%,当月利润增速实现由负转正。
  5月份工业企业利润增速由负转正,主要原因有四方面:
  成本上升压力明显缓解。国家统计局工业司高级统计师朱虹分析,5月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.29元,同比增加0.21元,增加额比4月份明显减少1.00元,缓解了3、4月份以来单位成本大幅上升给企业经营带来的压力。
  工业品价格变动增加企业盈利空间。5月份,工业生产者出厂价格同比下降3.7%,降幅比4月份扩大0.6个百分点。同时,工业生产者购进价格同比下降5.0%,降幅比4月份扩大1.2个百分点。“工业品购进价格回落幅度明显超过出厂价格回落幅度,有利于增加企业盈利空间。”朱虹说。
  在成本压力减缓、市场需求改善、相关扶持政策效果显现等多重有利因素作用下,石油加工、电力、化工、钢铁行业利润明显改善。石油加工行业利润由4月份全行业亏损218.0亿元转为5月份盈利116.2亿元,同比增长8.9%。5月份,电力行业利润增长10.9%,4月份为下降15.7%;化工行业利润下降9.6%,降幅比4月份收窄19.7个百分点;钢铁行业利润下降50.5%,降幅收窄15.1个百分点。
  此外,当月投资收益大幅增加也在一定程度上推动5月份利润明显改善。
  除了利润增速明显提升,工业企业效益状况也继续改善。
  企业盈利水平提高。5月份,规模以上工业企业营业收入利润率为6.82%,同比提高0.29个百分点,比4月份提高1.15个百分点。
  企业亏损状况有所好转。5月末,规模以上工业企业亏损面比4月末下降2.7个百分点。5月份,亏损企业亏损额增亏幅度比4月份收窄11.0个百分点。
  工业产成品库存压力有所缓解。5月末,规模以上工业企业产成品存货增速比4月末回落1.6个百分点;产成品存货周转天数为20.9天,比4月末减少0.8天。
  朱虹表示,尽管5月份工业企业利润实现今年以来首次增长,但累计看,1―5月份利润同比下降19.3%,降幅依然较大。且疫情影响下市场需求依然偏弱,利润回升的持续性还需进一步观察。一方面,5月规模以上工业企业营业收入增速比4月份回落3.7个百分点,销售增速在放缓;另一方面,利润转好行业数量有所减少,在41个工业大类行业中有21个行业利润增速比4月份加快或降幅收窄,比4月份减少12个行业。

 

资本市场科技监管“有智慧”多维度执法体系强势升级
    6月24日,证监会发布了两份行政处罚决定,一份是对獐子岛公司信息披露违法违规案作出行政处罚及市场禁入决定,一份是对内幕交易“健康元”股票案作出行政处罚。这两份行政处罚决定透露出的几个关键词引起了笔者的关注:终身市场禁入、36亿余元的罚没款以及卫星定位数据的应用等。笔者认为,这几个关键词透露出了明确的监管信号,资本市场多维度执法监管体系强势升级,打击股市违法违规行为将更加智慧、更加高效、更加精准。
    首先,在打击资本市场违法违规行为过程中,充分利用现代科技手段,不断为监管赋能,大幅提升监管的效率和水平,“智慧执法”将成为未来打击资本市场违法违规行为的重要方式和手段。
    在此次对獐子岛公司信息披露违法违规案的查处中,证监会就借助卫星定位数据,对獐子岛公司27条采捕船只数百余万条海上航行定位数据进行分析,委托两家第三方专业机构运用计算机技术还原了采捕船只的真实航行轨迹,复原了公司最近两年真实的采捕海域,进而确定实际采捕面积,并据此认定獐子岛公司成本、营业外支出、利润等存在虚假。
    据此,证监会依法对獐子岛公司信息披露违法违规案作出行政处罚及市场禁入决定,对獐子岛公司给予警告,并处以60万元罚款,对15名责任人员处以3万元至30万元不等罚款,对4名主要责任人采取5年至终身市场禁入。
    笔者认为,这份行政处罚决定不仅揭开了獐子岛扇贝频频“跑路”的真相,更重要的是监管部门利用科技手段大大提升了执法效率,而这种科技手段的应用也将在今后一些较隐蔽案件的查办中发挥积极作用,有力打击证券市场违法行为。
    其次,在新证券法实施的背景下,资本市场法治供给更加充足,内幕交易、财务造假等行为将面临着天价罚单。
    6月24日,证监会发布的另一份处罚决定是对汪耀元、汪琤琤内幕交易“健康元”股票案作出行政处罚,罚没款合计36亿余元。
    这份罚单虽然已经金额巨大,但其处罚依据还是根据2005年修订的证券法。如果按照新证券法的处罚力度,罚款就不仅仅是36亿元了。根据新证券法,对内幕交易的罚款从违法所得的1倍至5倍提高到1倍至10倍;对于没有违法所得或违法所得不足50万元的,罚款金额提高到50万至500万元,原规定相应情形下的罚款金额仅为3万元至60万元。
    笔者认为,大幅提高的证券违法违规成本将使违法者切身体会到“敬畏法律”的必要性。
    最后,在高效、精准打击资本市场违法犯罪的同时,后续的民事追偿和刑事惩戒体系建设也取得实质性进展。
    从发达国家经验看,资本市场不法行为者,一怕坐牢,二怕被大众投资者诉讼索赔。
    中国证监会主席易会满近日接受采访时表示,将和有关方面一起行动,一方面抓紧推进中国特色的证券集团诉讼制度落地,充分发挥投资者保护机构作用,既让投资者得到补偿,又能有效避免滥诉;另一方面,继续加大工作力度,推动刑法修订,大幅提高证券期货犯罪的刑期上限和罚金标准,让违法犯罪者承担应有的责任。
    行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的多维度体系将对造假者形成有效震慑。
    笔者认为,打击资本市场违法违规行为,“严”字当头的执法主基调不会改变,改变的是不断完善的民事追偿和刑事追责机制、不断升级的科技监管的执法手段,这些将构成权威高效、立体多元的资本市场执法体系,保障我国资本市场沿着法治诚信的道路行稳致远。
连亏两年的亿邦国际上市首日破发 矿机商巨头转型举步维艰
    继嘉楠科技去年11月份赴美上市后,近日美股又迎来一家矿机制造商——亿邦国际。
    矿机制造商虽接连上市,但境外资本对于此行业并不看好。亿邦国际上市首日即破发,当日下跌4.4%。而嘉楠科技的股价如今已不到2美元,较发行价已跌去近八成。
    随着近两年加密数字币市场寒潮来袭,矿机经营愈加惨淡,制造商们纷纷转向资本市场,寻求融资输血缓解困境。全球三大矿机制造商中,仅疲于“内忧”的比特大陆缺席。
    同时受加密数字币价的高波动性、监管政策不确定性等多重因素影响,矿机销售并不稳定,直接影响到业绩收入,矿机制造商们的业务转型迫在眉睫。嘉楠科技提出人工智能芯片方向,亿邦国际则表示开拓虚拟币行业内外的区块链应用,但这两条转型之路难度颇大。转型到底是“讲故事”还是基于行业积累的商业模式的深度挖掘,仍有待时间检验。
    亿邦国际上市首日破发
    急切上市或为缓解资金压力
    美国东部时间6月26日,亿邦国际正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市,上市首日其股价即告破发。
    据悉,亿邦国际在本次IPO中共发行1932.36万股A类普通股,募资规模约1.0075亿美元,总市值6.85亿美元,发行价为5.23美元,开盘价仅为4.6美元,较发行价下跌12.05%;收盘价为5美元,当日股价下跌4.4%,跌破发行价。从低开的开盘价以及收盘价可以看出,亿邦国际对投资者吸引力稍显不足。
    在亿邦国际上市日,嘉楠科技股价报收于1.89美元。公开信息显示,嘉楠科技自去年11月底登陆美股后,股价长期下跌,已从发行价的9美元下跌近80%。从二者股价表现可以看出,资本对于挖矿行业的前景并不看好。
    “投资机构对矿机制造商的看法一直抱有疑虑。”欧科云链研究院首席研究员李炼炫表示,首先,这两家上市公司的经营绩效都不佳,相较于2017年和2018年高速增长的营收和利润,2019年两家公司都出现较大程度的下滑,经营绩效不佳,很难支撑股价;其次,是对矿机业务发展的疑虑,矿机业务的营收情况极其依赖加密币价格走势,而加密币市场具有高风险特征,导致矿机业务十分不稳定,投资者会对企业产生“可持续经营”上的担忧,尤其是在比特币价格十分疲软的当下,加深了这种疑虑。
    今年以来亿邦国际矿机销售也难言乐观。据亿邦国际2020年第一季度未经审计的财务业绩数据,截至2020年3月31日,亿邦国际净亏损达250万美元,相较于2019年第一季度的60万美元,亏损继续扩大。
    业内普遍认为,惨淡的市场环境下,业绩承压的亿邦国际仍谋求上市,或是由于急于融资缓解资金压力。对此,某位不具名的业内分析人士解释道,亿邦国际选择在这个时间点上市有两点原因,一是目前亿邦国际的现金流较为紧张,急需上市融资缓解资金状况,二是要把握最后的窗口期,从财报上看,自2018年以来亿邦国际的财务数据下滑比较严重,如果今年再不上市,以后恐怕更难上市,因此要把握住机会。
    矿机商业务单一
    转型面临极大挑战
    对于矿机制造商而言,矿机销售是最主要的收入来源,通常占到总收入的80%甚至90%以上。以亿邦国际为例,据招股书显示,公司收入主要来自于比特币矿机及配件销售、矿机托管和维修服务以及电信网络费。2018年和2019年,矿机及配件销售收入占总营收比例分别为96.3%和82.4%。
    中经社区块链首席专家郭兴华表示:“矿机制造商本身业务比较单一,收入主要依赖虚拟币市场的情况,承受风险的能力较弱,而且以太坊一直在向权益证明过渡,虚拟币过渡到混合证明和权益证明阶段之后,加之抗ASIC芯片的算法的研发,都对矿机企业是致命的打击。”
    不过,矿机制造商们也意识到单一的业务模式带来的隐患,纷纷寻求转型。
    嘉楠区块链总经理邵建良表示,公司主要收入来自于超算挖矿,人工智能是嘉楠的战略发展方向,前期做了研发和投入,也在不同领域落地了不少应用案例,未来,能专注于芯片能力研发、进一步提升产品性能的矿机厂商也在市场中占据有利位置。
    亿邦国际更侧重于区块链技术应用,包括金融服务和医疗保健等非虚拟币领域。招股书显示,亿邦国际将拓展产品范围,计划将业务拓展到区块链技术与虚拟币行业价值链的上下游市场,使产品多样化,此外还包括探索将区块链技术应用于非虚拟币行业,如金融服务和医疗保健领域。
    目前来看,矿机生产商不管是转型AI芯片还是区块链应用,均面临极大的挑战。
    “矿机芯片积累的技术在AI的边缘计算领域有一定应用,但是现在AI芯片随着技术升级要求越来越高,而且需要很高的投入,在AI领域真正做好的主要是比特大陆,但目前看比特大陆的AI之路也可能会陷入停滞状态。”上述业内分析人士说道。
    “矿机厂商业务转型AI芯片领域存在非常大的挑战”,郭兴华直言道,矿机芯片和AI芯片需要的资源有较大区别,其他矿机企业也都在积极向AI芯片领域转型,但是目前来看并没有成功的经验。
    对于转型区块链应用业务而言,也是前路漫漫。现在,国内资本市场上大多数区块链相关上市公司并无落地应用,仅有远光软件、精准信息等数家上市公司真正实现了区块链实际业务收入。以远光软件为例,年报显示,远光软件2019年区块链业务实现营收1989.25万元。
民商创科2020财年收益超10亿港元 与母公司民生电商融合深化
    近日,民生电商旗下香港上市公司民商创科(01632.HK)公告显示,截至2020年3月31日,总收益增加约8.38亿港元至10.09亿港元,按年增加4.9倍。
    公告表明,民商创科贸易业务收益的增长,除一部分来源于民商智惠的贡献外,更多得益于民商创科在2019年成立的一家全资附属公司民商创科(宁波)电子商务有限公司。据了解,该公司以B2B业务定位,专注于供应链管理服务,截止目前,其已与超40家供应商建立了合作关系。而原有餐饮业务收益占比进一步降低,这也帮助公司有效的应对疫情等特殊因素所带来的影响。
    民商创科新增供应链业务可谓水到渠成,其母公司民生电商早在2018年底就开始加大了在供应链领域的布局,核心是以科技重塑传统的供应链金融,衔接实体经济和银行资金。
    其中,发布于2019年的民农云仓,是国内首个全流程的粮食行业的智能金融监管与资产数字化科技服务平台,其基于物联网和区块链等技术,以智能监管等多种手段,贯通从供应链源头的资产到银行资金的全链条业务服务,充分实现实物资产到数字资产的转化。截止目前,民农云仓已对接中国民生银行、中关村银行、九江银行、工商银行等近10家金融机构,累计获得授信超过30亿元。
    以科技向产业链纵深运营,也得益于民生电商多年在金融科技领域的积累。目前,民生电商自身拥有网络小贷、融资租赁、担保等持牌资质,一方面借助其科技能力为银行等机构实现助贷,同时,也向垂直消费平台进行金融能力的输出。近期,旗下金融科技公司民商普惠与腾铭二手车达成合作协议,协助其构建面向二手车市场的金融服务平台。
    近两年的运作,民商创科已经彻底摆脱原来传统单一的餐饮业务,无论是业务类型和经营规模,均得到极大的扩充。随着与母公司民生电商的业务融合深化,势必能呈现更大的价值空间。

 

机构积极看好后市 七大潜力行业成长空间大
    疫情席卷全球后,A股回撤幅度相对较小,走出独立避险行情。创业板指数在3月末探底后一路上扬,突破年初高点,年内累计上涨32.5%,领跑全球。本月各大券商陆续召开中期策略会,发表下半年投资观点。下半年A股将蕴藏哪些机遇与挑战?哪些板块上升动力最足?证券时报·数据宝推出《展望下半年·机构篇》,汇集各大机构后市展望,挖掘机构看好的潜在板块和牛股。
    1机构积极看好后市
    多数机构认为,复苏是下半年的主基调,A股长线投资的逻辑并未改变。中信证券看好“小康牛”渐行渐近;安信证券认为未来一个阶段A股的核心依然是“复苏牛”的大趋势;西南证券认为A股科技牛高潮正在到来。
    数据宝整理发现,机构对下半年A股的研判观点主要集中在以下方面。
    第一,盈利缓慢修复。平安证券认为下半年A股盈利将缓慢修复,新兴行业迎来高景气,预计非金融上市公司全年盈利增速约为-10%,中小创盈利预期在10%~15%,通信、电子、机械设备等新兴产业链全年预期上调。中信建投预测全部A股非金融板块第二季度至第四季度的利润增速分别为-18.85%、-4.54%、-2.62%,疫情冲击带来的一季度业绩“深坑”需要用三个季度来修复,全部A股全年业绩有望与2019年持平。
    中信证券预计第三、四季度中证800(非金融)盈利增速回升至1%、26%,在明年第一、二季度会进一步上升至65%、49%,明年一季度将达到本轮盈利周期高点。结构上,预计工业板块在投资回暖和利润率改善的支持下盈利增速弹性最大。
    第二,宽松政策有利股市流动性。中信证券认为,全年流动性整体依然宽松,明年会逐步回归常态。预计未来一年内A股累计资金净流入4400亿元,下半年流入规模较大,外资和产业资本是重要的增量资金来源。
    中金公司认为,下半年财政支持落地是主要的举措,宏观流动性可能不如上半年宽松。但从股市看,增长复苏可能会继续提升风险偏好,利率虽有起伏但总体在低位,居民资产配置的拐点、投资者结构机构化与国际化的趋势深化、海外资金等因素可能使得股市流动性相对充裕。
    第三,政策发力。中信证券称,财政政策主要包括预算内的赤字扩张和减税降费,以及预算外的专项债和特别国债的发行,其中预算内部分有助于纾困托底将延续全年,预算外部分支持逆周期发力,有望于第三季度集中落地,第四季度专项债提前下达或引领预期。
    第四,谨慎派增多。相比于上年末各大券商齐喊“牛市”的盛景,当前的机构对后市的观点更为谨慎。疫情方面,机构认为海外疫情二次暴发,拖累全球经济的复苏进程,这将使全球经济在2020年下半年都处于较为弱势的状态。经济结构方面,西南证券认为,虽然二季度经济和上市公司盈利已缓慢回升,但以往经济中存在的结构性问题并未解决,疫情冲击后的企稳是一种弱势企稳。
    2成长空间较大的七大行业
    今年以来,以海天味业、恒瑞医药、爱尔眼科等为代表的大消费板块,股价频频创出历史新高。分析人士指出,在部分大消费公司市值已成长到较高的情况下,未来超额收益空间或减少。不妨在A股市场中寻找有潜力行业中小市值龙头股。潜力行业指的是,空间较大的细分子行业;龙头股则是盈利能力相对较强的行业龙头股。
    数据宝统计显示,目前A股市场上,物业管理、日用化妆品、文具、第三方检测、环卫、医疗服务、医疗器械、消费建材等行业市场空间较大,千亿市值公司数量较少,其中的龙头值得考察。
    第一,物业管理行业。国信证券测算,物业管理行业2030年市场规模有望达到3.48万亿元,相对2019年增长168%。该行业在未来十年增速可观,对于龙头公司来说发展空间大。以碧桂园服务为例,其2019年营收超96亿,在上市两年多时间里,碧桂园服务股价涨了3倍多。
    第二,日用化妆品行业。根据华泰证券研报,2019年中国化妆品市场规模4777亿元,同比增长16.45%。不过,中国化妆品人均消费较发达国家仍有差距,2018年中国人均化妆品消费金额为294元,分别为日本、美国、韩国的14%、15%、18%。
    相比海外巨头,中国日化行业大市值公司不多,珀莱雅、丸美股份、上海家化3家化妆品公司市值居前,均超过300亿元。全球龙头强生公司市值超过2.6万亿元,欧莱雅市值超过1.2万亿元。
    第三,小产品大市场的文具行业。万联证券认为,中国文具市场空间广阔,但人口红利消失与无纸化的推进减缓文具行业收入增速。2018年,中国文具行业营收达到170亿美元,同比增长4%,较2013年14.2%的增速下降了10.2个百分点。中国的文具行业在长期的发展过程中形成了“小产品,大市场”的特点,集中度较低,市场仍处于碎片化状态。2018年中国文具公司共有8000家左右,销售额在1000万以上的文具公司有800家,销售额在10亿以上的文具公司仅4家,分别为晨光文具、齐心集团、广博股份和真彩文具。
    第四,第三方检测是个好买卖。天风证券认为,大消费带动万亿检测需求,具有规模效应、市场化、公正性优势,全球检测市场需求约1.59万亿元,其中第三方检测需求约6346亿元(占比约40%),消费品与零售、农业与食品为检测需求占比居前的两大板块。该行业具备一定地域特征和分散化特征,全球最大第三方检测公司SGS2019年营收475亿元人民币。中国最大的第三方检测公司为华测检测,2019年营收31.83亿元,归母净利润4.76亿元,2018年市占率约1%,相比2019年SGS7.6%市占率仍有很大成长空间。
    第五,环卫大行业小公司轻资产。东吴证券认为环卫行业属于大行业小公司轻资产类型,预计2025年中国环卫服务市场4685亿元,市场化率80%,市场化空间3748亿元,较2019年增长134.11%,预计2025年6家环卫上市龙头公司营收可扩张至5.58倍。
    第六,医药行业。随着老龄化渐行渐近,医药行业的市场空间有望进一步打开。数据显示,已经有10只医药行业美股市值突破万亿大关,A股医药市值最高的为恒瑞医药,5000亿元的市值。在细分的医疗服务行业千亿市值公司有药明康德和爱尔眼科;在医疗器械行业千亿市值公司有迈瑞医疗。
    第七,防水、五金等消费建材行业。目前中国防水行业处于一个落后产能严重过剩、产业集中度低、市场竞争不规范的欠成熟阶段,呈现“大行业、小公司”的格局。光大证券建议关注拥有品牌和规模优势且具备防水施工修缮能力的防水龙头公司。
    除了防水这一细分领域,五金、陶瓷、建筑涂料等消费建材领域,也与防水建材有着类似的行业格局。华创证券认为,消费建材头部公司的可提升空间巨大,且该趋势具有较强的可持续性,龙头公司成长路径清晰,竞争优势明显。
    357股北上资金合计重仓千亿,业绩有望高增长
    在上述行业成分股中,评级机构数3家以上的股票合计57只,包括19只医疗器械股、11只医疗服务股、8只其他建材股、6只第三方检测股、5只日化股、3只物业、3只环卫股以及2只文具股。
    除了处于潜力行业外,这些股票的盈利能力也都比较强,上述57股去年销售毛利率均值接近47%。健帆生物、大博医疗、凯普生物等超过80%,心脉医疗、透景生命、欧普康视等超过70%。毛利率较低的有齐心集团、兔宝宝、招商积余等,均低于20%。
    大部分股票机构关注度较高,珀莱雅、迈瑞医疗、药明康德、晨光文具、泰格医药、东方雨虹等均有30家以上机构评级;丸美股份、华测检测、上海家化等均有20多家机构评级。从机构预测一致上涨空间来看,北新建材接近42%居首,科顺股份、御家汇、乐普医疗、垒知集团、苏试试验等机构预测上涨空间超30%。
    34股北上资金
    持股市值超亿元
    整体来看,57股合计被北上资金重仓逾千亿元,其中34股北上资金持股市值超过亿元。具体看,迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、泰格医药等持股市值均超过百亿元,东方雨虹、华测检测、乐普医疗等持股市值超过10亿元,健帆生物、上海家化、欧普康视等持股市值超过亿元。
    这其中51股今年、明年及2022年机构一致预测净利增速均值超过20%。其中,北新建材、蓝帆医疗、美年健康等9股三年一致预测净利增速均值超50%;理邦仪器、美迪西、玉禾田等19股增速均值超过30%;爱尔眼科、南微医学、通策医疗等23股增速均值超过20%。
    37股近三年机构一致预测
    净利增速均超20%
    37只股票三年机构一致预测净利增速均超过20%。御家汇机构一致预测净利增速均值接近70%居首;英科医疗和招商积余机构预测增速均值超过60%,凯伦股份、开立医疗、美迪西、玉禾田、广电计量等机构预测增速均值超过40%。
    通策医疗历史底部以来累计涨幅超过200倍。此外,57股中还有14只涨幅超10倍的股票;东方雨虹、上海家化、招商积余、美年健康、爱尔眼科等涨幅超过30倍;山东药玻、鱼跃医疗、北新建材、泰格医药等涨幅超过20倍,欧普康视、万东医疗、昭衍新药、盈峰环境、华测检测等涨超10倍。
半年报行情即将开演 上市公司“中考”成绩提前摸底
    A股市场半年报行情即将拉开帷幕,上市公司“中考”成绩怎么样?哪些公司会交出不错的成绩单?
    根据上交所上市公司半年报首次预约披露时间,南卫股份将于7月15日发布沪市首份半年报;奥翔药业紧随其后,于7月17日披露;中通国脉、九华旅游、西部矿业紧接着在7月18日登场。
    新冠肺炎疫情暴发以来,“疫情”逐渐成为影响各公司业绩水平的关键变量。二季度大部分A股公司盈利处于恢复阶段,目前,上半年业绩预喜公司占比仅达23%。
    在预喜阵营中,41家公司预计归母净利润同比翻倍。从行业来看,它们有着鲜明的行业特征,集中在以防疫物资、病毒检测为代表的医药生物行业,以生猪养殖为代表的农林牧渔行业,以消费电子为代表的计算机、通信和其他电子设备制造业等行业。
    高景气度催生业绩牛股
    据不完全统计,已披露半年度业绩预告的公司中,业绩预告变动原因中出现“疫情”的有366家,占比近七成。可以看出,疫情无疑是影响上市公司上半年业绩的关键因素。
    目前来看,上半年A股公司整体业绩承压。据统计,截至当前,已有543家A股公司(不包括科创板)发布了2020年上半年业绩预告,其中,业绩预喜公司占比达23%。
    预喜公司中,41家公司净利润同比增幅超100%,新五丰、大北农同比增幅均超20倍。值得一提的是,这两家公司业务均与养猪有关。
    去年开始生猪养殖行业迎来高光时刻,受益于行业高景气度,多家猪企在2019年、2020年一季度高增长基础上,预计半年报延续增长态势。
    作为内地最大的活猪出口企业和国内重要的猪肉企业,新五丰预计上半年净利润增长下限将达1.6亿元,对应同比增幅下限达25.62倍,而最高有望达到38.93倍,目前为两市半年报“预增王”。对于业绩大增,新五丰称主要因生猪价格上升。
    大北农业绩预增幅度仅次于新五丰,预计今年上半年净利润为8亿元至11亿元,同比增幅达22.79倍至31.72倍。对于业绩增长的原因,大北农表示,主要因生猪养殖业务盈利能力有所增强;此外,公司继续贯彻提效降费策略,费用同比将下降。
    对于猪价未来走势,国家发改委6月份新闻发布会中指出:截至目前,36个大中城市、超市和集贸市场的猪肉价格比2月中旬的高点下降幅度超过了20%,在能繁母猪、生猪存栏量不断回升,新生仔猪量连续多月增多的态势下,预计今年下半年猪肉价格有望保持稳步回落态势,并可能随着季节性和节日性的需求变化而有所波动。
    “抗疫概念”业绩兑现
    疫情阴影下,“抗疫概念”备受市场瞩目。面对即将到来的业绩“中考”,与抗疫相关的热点板块是否能如愿兑现收益?
    医药生物行业中,直接服务于疫情防控的医疗器械子行业,受益于需求端增长,业绩领涨。在已预告上半年业绩增长区间的14家医药生物公司中,除去增长主要源于非经常性损益影响的2家,有5家预喜公司来自医疗器械领域。另外,中药、生物制品、化学制剂以及化学原料药板块分别有2家、1家、2家、2家。
    观察上述5家医疗器械公司,其主要产品均服务于抗疫一线。因新冠病毒核酸检测试剂需求大增,达安基因预计上半年实现归母净利润3.03亿元至4.5亿元,同比增长400%至643.64%;九安医疗由于以额温计为代表的测温系列产品销量大增,预计半年报归母净利润增幅为401.67%~502.23%。此外,尚荣医疗因为医用防护服等产品,鱼跃医疗因为无创呼吸机、红外额温枪、血氧仪等产品,新产业因为海外新冠试剂的销售等,上半年业绩预计将有不同程度增长。
    其他抗疫医疗器械股中,万东医疗、硕世生物、英科医疗、东方生物、祥生医疗等虽尚未明确预告半年报业绩情况,但今年一季度净利润涨幅均超过100%,已经展现出一定的成长性。其中,由于新冠检测试剂销量突增,硕世生物仅今年一季度净利已超过去年全年水平。
    电子行业中的红外企业也直接受益于疫情,代表公司如大立科技、高德红外,2家公司半年报业绩预计增长上限分别达463.94%、110%。
    此外,疫情影响下宅经济需求增长,一些大众消费品公司业绩表现超预期,如克明面业、金字火腿、海欣食品等公司预计上半年业绩将实现大幅增长。
    总体来看,上半年业绩优秀的公司,主要为抗疫防护物资占主营业务比重较大、其他板块业务所受冲击较小的公司,以及间接受益于疫情、因大众居家隔离催热的“宅经济”领域。
    疫情影响行情高度分化
    回顾上半年A股市场,科技、医药和消费板块轮番上攻,结构性行情凸显。创业板指年初至今累计涨幅超30%,领涨两市主要市场指数,并频频刷新历史纪录。然而,指数“牛市”背景下,板块内近八成个股跑输创业板指,超四成个股年内股价呈下跌态势,个股走势分化。
    分板块来看,医药生物、电子与食品饮料行业上半年市场表现抢眼,涨幅位居申万一级行业前三名,均超20%。
    市场行情火热离不开业绩支撑。从已披露半年报业绩预告来看,医药生物、电子、食品饮料行业上半年业绩预喜率分别位居第六、第一、第九名,业绩向上的确定性相对较高。与之相反的是,采掘、金融、交通运输、房地产业跌幅均超9%,业绩与股价都受到压制。
    另外,从行业内部看,受疫情影响业绩明显分化,呈现“冰火两重天”。以涨幅最大的医药生物行业为例,与抗疫直接相关的医疗器械公司,业绩出现大幅度增长,如达安基因、尚荣医疗。
    与此同时,美年健康、紫鑫药业、科伦药业、光正集团等医药股,受疫情影响业绩出现较大幅度下滑,不少公司预计二季度仍处于恢复阶段。
    从股价涨跌幅角度验证,今年以来,A股医疗器械公司年涨幅中位数约71%,远超化学原料药(41%)、生物制品(26%)、医疗服务(22.5%)、化学制剂(6%)、医疗商业(5.9%)、中药(3.5%)等其他医药生物子行业。
    科技+消费有望成为主线
    毫无疑问,今年资本市场表现与新冠肺炎疫情的发展态势和经济复苏的节奏有极大相关性。临近年中,各大券商密集发布中期投资策略报告,下半年A股走势如何?哪些板块有望在半年报行情中脱颖而出?
    招商证券认为,整体A股盈利在经历了一季度较深跌幅之后将重新进入上行周期,业绩表现将会平稳修复并且实现逐季改善,预计2020年A股盈利增长将会呈现“V”形走势。
    中信证券研报认为,A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”,政策驱动基本面修复,A股在全球配置吸引力提升,宽松的宏观流动性向股市传导,三大因素将共同驱动A股上行。
    申万宏源首席A股策略分析师傅静涛认为,下半年A股会逐步转向战略乐观,可以开始期待牛市。
    综合来看,大部分机构均研判,2020年下半年市场整体中枢会向上。行业配置上,从几大机构的建议上可以看出,“科技+消费”有望成为市场主旋律。
创业板七大安排助红筹回归 已有企业展露意向
    6月30日起,创业板将开始接受新申报企业的上市申请。值得注意的是,此次创业板改革并试点注册制,为红筹企业设计了相关上市标准,并作出七项针对性制度安排,开放怀抱迎接优质红筹企业回归。
    “以往红筹企业想在A股上市,需要先拆分红筹架构,时间和财务成本较高。此次创业板注册制改革中,允许红筹架构企业上市,并针对红筹企业境内上市具体情形进行了规则上的明确,非常清晰,我们最近也接到了一些红筹企业的意向咨询。”有投行人士表示。
    前资深投行人士王骥跃分析,未来的红筹股上市,A股作为第二上市地,或者是同时A+H,可能会更多一些,“纯A股的红筹,我认为会有一些,但要成为风潮还需时日”。
    创业板契合红筹企业特质
    红筹企业指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。针对已境外上市的企业,如果回A股上市,其标准有两套,企业只需符合其中一个标准即可:一是市值不低于2000亿元人民币;二是市值200亿元人民币以上,且拥有自主研发、国际领先技术,科技创新能力较强,同行业竞争中处于相对优势地位。
    其中的第二套标准,诞生于创业板改革并试点注册制方案正式提出后的第三天。证监会4月30日发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》。相较之前2000亿元的市值硬门槛,此次调整降低了市值要求,增加了软性标准,即市值200亿元人民币以上,且拥有自主研发、国际领先技术,科技创新能力较强,同行业竞争中处于相对优势地位。最近从港股回科创板上市的中芯国际,即采取第二套上市标准,一旦发行成功,将有望成为首例已上市红筹回归A股的企业。
    创业板新规中为红筹企业设定了两套上市标准,具体要求为营收快速增长、拥有自主研发、国际领先技术,同行竞争中处于相对优势地位且尚未在境外上市红筹企业,申请其股票或存托凭证在创业板上市的,市值及财务指标应当至少要满足下列标准中的一项:(1)预计市值不低于100亿元,且最近一年净利润为正;(2)预计市值不低于50亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元。
    据记者统计,截至6月24日,创业板共有818家上市公司,总市值近8万亿元,千亿市值公司有9家。十年间,近九成创业板公司复权后股价高于发行价,六成公司复权后股价较发行价涨幅超过100%,投资者回报明显。目前的创业板公司中,超过九成为高新技术企业,超过八成拥有自主研发核心能力,超过七成属于战略新兴产业。改革并试点注册制的创业板定位瞄准“三创四新”,主要服务成长型创新创业企业,与大部分红筹企业特质比较契合。
    七大安排助力红筹回归
    有市场人士表示,红筹企业往往来自于较为成熟的市场,有着健全的市场结构和约束机制,红筹企业的回归有助于境外成熟市场的经验做法与境内市场监管安排的进一步衔接。此次创业板改革,不是要求红筹企业适应境内监管要求,而是从制度吸引力层面,回应了红筹企业的需求,并兼顾境内市场的承载能力,充分体现了差异化原则。
    具体来看,创业板改革就红筹企业申报创业板发行上市和交易中涉及的对赌协议相关安排、股本总额计算、营业收入快速增长认定、证券特别标识、信息披露适应性调整、退市指标适用、投资者权益保障等事项做出了针对性安排,为红筹企业顺利回归创造条件。
    一是明确对赌协议中优先权利相关安排。明确红筹企业上市之前向投资人发行带有约定赎回权等优先权利的优先股,若发行人和投资人承诺在申报和发行过程中不行使优先权利的,可以在上市前转换为普通股,对转换后的股份不按突击入股处理。
    二是调整股本总额计算口径。考虑到红筹企业的组织形式、股票面值及股本要求与境内企业存在较大差异,且相关安排属于公司治理范畴,因此对红筹企业特定上市条件予以调整适用。红筹企业在适用创业板上市条件中“股本总额”相关规定时,不按照总金额计算,调整为发行后的股份总数或者存托凭证总份数。
    三是明确“营业收入快速增长”判断标准,是指符合下列标准之一:(一)最近一年营收不低于5亿元的,最近三年营收复合增长率10%以上;(二)最近一年营收低于5亿元的,最近三年营收复合增长率20%以上;(三)受行业周期性波动等因素影响,行业整体处下行周期的,最近三年营收复合增长率高于同行可比公司同期平均增长水平。
    此外,处于研发阶段的红筹企业和对落实国家创新驱动发展战略有重要意义的红筹企业,不适用“营业收入快速增长”规定。
    四是设置证券特别标识。为提示创业板股票及存托凭证交易风险、保护投资者合法权益,对于具有协议控制架构或者类似特殊安排的红筹企业,以适当方式对其股票或存托凭证作出特别标识。如红筹企业上市后不再具有相关安排,该特别标识将被取消。
    五是明确信息披露的适应性调整。红筹企业在适用创业板相关信息披露要求和持续监管规定时,如可能导致不符合公司注册地有关规定或市场普遍认同标准的,可申请调整适用,同时应说明原因和替代方案,并出具法律意见。
    六是调整交易类强制退市相关指标。鉴于红筹企业股票面值以美元、港币等为单位且面值可能较低,存托凭证的交易价格、持有人数量也与股票存在较大差异,因此对红筹企业相关退市情形予以调整适用。红筹企业发行股票的,明确在适用“面值退市”指标时,按照“连续二十个交易日每日股票收盘价均低于1元人民币”的标准执行;红筹企业发行存托凭证的,调整为“连续二十个交易日每日存托凭证市值均低于3亿元”等,明确不适用“股东人数”退市指标。
    七是强调保障投资者权益。对于红筹企业公司治理、运行规范等事项适用注册地法律法规的,强调其投资者权益保护水平总体上应不低于境内法律法规的要求,并保障境内存托凭证持有人实际享有的权益与境外基础证券持有人的权益相当。

 

借助北斗导航定位 证监会揭开獐子岛财务造假迷雾
    连续上演“扇贝跑了”“扇贝饿死了”“年报不保真”等一系列“剧情”的獐子岛集团股份有限公司(下称“獐子岛”)终于收到了监管部门开出的顶格处罚罚单。
    根据证监会官方网站上周五发布的消息,证监会查明,獐子岛及公司董事长吴厚刚等人涉嫌财务造假、秋测虚假记载,以及未及时披露业绩变化等多项违法违规行为。
    证监会依法对獐子岛信息披露违法违规案作出了行政处罚及市场禁入决定。包括:对獐子岛给予警告,并处以60万元罚款;对公司15名责任人员处以3万元至30万元不等的罚款,对4名主要责任人采取5年至终身市场禁入。
    寅吃卯粮、操控业绩
    獐子岛财报严重失实
    证监会披露的信息显示,獐子岛在2014年、2015年已连续两年亏损的情况下,利用海底库存及采捕情况难发现、难调查、难核实的特点,不以实际采捕海域为依据进行成本结转,导致财务报告严重失真。
    经查明,2016年,獐子岛通过少报扇贝采捕海域面积13.93万亩,少计营业成本、营业外支出的方式,虚増了当年度利润1.3亿元。2017年,獐子岛又以扇贝死亡为由,将以前年度已采捕完毕未结转成本的虚假库存一次性核销,造成2017年利润虚减。这一波寅吃卯粮的财务“乾坤大挪移”操作,导致獐子岛财务报告连续两年严重失实。
    此外,监管部门还查出獐子岛存在《年终盘点报告》和《核销公告》披露不真实、秋测披露不真实、不及时披露业绩变化情况等多项违法事实。
    借助北斗导航定位
    拨开虚假记载迷雾
    据介绍,獐子岛属于海洋水产养殖业,虾夷扇贝库存难以肉眼观测、采捕作业海域难以事后追溯,这导致公司的造假手法极为隐蔽。对其进行查证,需要对数十米海洋深处、数百万亩海域水产品底播经过、捕捞情况等进行客观查证,追溯难度可想而知。
    然而,魔高一尺、道高一丈。记者了解到,查办獐子岛案的过程中,证监会借助北斗导航定位系统,委托专业机构中科宇图科技股份有限公司、中国水产科学研究院东海水产研究所,对獐子岛27条采捕船只的数百万条海上航行定位数据进行分析,还原了采捕船只的真实航行轨迹,确定了公司的实际采捕面积,并最终据此认定獐子岛成本、营业外支出、利润等存在造假。
    除此以外,证监会还通过定位数据分析查明,獐子岛秋测存在虚假记载。2017年10月,獐子岛公告称“按原定方案,完成全部计划120个调查点位的抽测工作”。然而,证监会对“獐子岛科研19”号船航行定位信息进行分析发现,这120个调查点位中,有60个点位被抽取但并未执行检测,獐子岛的秋测结果被证实存在虚假记载。
    新证券法将更好保障法治市场环境
    证监会调查认为,獐子岛违法情节特别严重,严重扰乱证券市场秩序、严重损害投资者利益,社会影响极其恶劣。证监会依法对獐子岛给予警告,并处以60万元罚款;对公司15名责任人员处以3万元至30万元不等的罚款,对4名主要责任人采取5年至终身市场禁入。
    法律专家接受采访表示,虽然针对獐子岛的行政处罚额看起来“不够重”,但这已经是相关机构依法作出的顶格处罚。
    中国人民大学法学院教授刘俊海表示,无论是新证券法还是原证券法,在法律适用时都要坚守法治思维,要用足用好相关法律法规。獐子岛违法行为发生在新证券法实施前,为了铸造资本市场的法治公信力,还是应当按照“新法不溯及既往”的基本原则来处理。
    在南开大学金融研究院院长田利辉看来,对严重违法行为的惩处不仅在于行政处罚,还要严格追究相关主体的民事责任、刑事责任等。
    今年3月1日,新证券法正式实施,针对证券违法的新罚则也正式落地。根据新证券法,信息披露义务人披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的,最高罚款1000万元,相关责任人最高罚款500万元。
    刘俊海表示,新证券法显著加大了对财务造假、信息披露违规等行为的惩处力度,这将有助于打造风清气正、海晏河清、诚实信用、公平公正、包容普惠的法治化营商环境。
长情陪跑十年 启明创投眼中的甘李药业“有点甜”
    十年磨一剑,是医药研发的坚持,亦是投资医药的执著。陪伴甘李药业长跑十年后,启明创投终于将这家国内糖尿病药细分市场“冠军”送上资本市场舞台。
    6月29日上午,甘李药业将鸣锣上市,为A股市场生物医药板块再添一员“强将”。回忆十年投资历程,启明创投主管合伙人、甘李药业董事梁颕宇在接受上证报专访时直言:“很有幸能够投资甘李药业。”十年前,启明创投正在国内寻找优质的生物医药公司,专注第三代胰岛素药物研发的甘李药业迅速吸引了梁颕宇的目光。
    “前沿的技术、专业的团队、有潜力的品种以及巨大的市场,我立即决定去投资。”据悉,这也是梁颕宇加入启明创投后投资的第一个生物药项目,此后她还精准“捕获”了再鼎医药、康希诺生物等多家创新药公司,并将其陆续送上资本市场。
    甘李药业有“三分甜”
    尽管甘李药业的IPO酝酿得有点漫长,但丰收的喜悦和硕果的甘甜却并未减弱。回忆起对甘李药业的初印象,梁颕宇仍记忆犹新,甘李药业的“甜”是那个时候就能品得出来的。
    投资医药最重要的是看团队,甘李药业创始人、实际控制人甘忠如对科研的专注和创新的追求,率先让梁颕宇感到“甜意”并笃定“一定要投”。自1998年研制出我国第一支基因重组人胰岛素以来,甘忠如博士及其研究团队始终专注于胰岛素类药物的研发、工艺优化及产业化生产。2005年、2007年,甘忠如带领研究团队完成国内首支速效重组胰岛素类似物“速秀霖”和长效重组胰岛素类似物“长秀霖”的研制,使得中国成为世界上少数能进行重组胰岛素类似物产业化生产的国家之一。
    甘李药业由此声名大噪,长秀霖上市第一年销售额达1000万元,但擅长研发的甘忠如,无法突破销售瓶颈。甘忠如坚信自己拥有受专利保护的卓越技术,也有很好的产品,于是抛出“凤凰计划”,希望以第三代胰岛素技术和产品吸引战略投资者,助力甘李药业快速壮大。由此,遇见了正在寻找生物药项目的梁颕宇。
    有潜力的品种和巨大的市场空间让梁颕宇看到了投资甘李药业的“甜头”。她经过调研发现,第三代胰岛素在国外已经占全部胰岛素的70%;而在国内只占9%,第一代和第二代共占91%。如果国内市场沿国际市场的路线发展,第三代胰岛素市占率应该可以上升到70%,有望替代第二代胰岛素,于是当机立断决定投资当时国内唯一一家可对标国际市场的第三代胰岛素生产企业甘李药业。
    从2010年至今,梁颕宇及启明创投团队陪伴甘李药业走过十年。本次IPO前,启明创投系甘李药业最大机构投资方,其通过明华创新、天津启明、北京启明、苏州启明合计持有公司22.8%股权。在此期间,梁颕宇还担任甘李药业的董事,在公司管理、人才引进、海外合作、市场拓展等方面建言献策。
    “我们不仅是投资人,更是甘李药业值得信任的长期朋友,与甘李药业共同成长。”如今,梁颕宇感受到的则是精心培育十年硕果的甘甜。
    目前国内重组胰岛素类似物生产商包括赛诺菲、礼来、诺和诺德3家外资药企,以及甘李药业、联邦制药、通化东宝3家国内药企,其中甘李药业以长效甘精胰岛素、速效赖脯胰岛素、门冬胰岛素及精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(25R)四个重组胰岛素类似物品种,覆盖长效、速效、中效三个胰岛素功能细分市场,凭借在国内企业中的先发优势,取得了进口替代的市场先机。
    截至2019年末,甘李药业产品在全国近7700家县级以上医院均有销售,其中三级以上医院2400余家。2019年,公司实现营业收入28.95亿元,归母净利润11.67亿元。今年一季度,公司继续保持良好的经营态势,实现营业收入4.7亿元,归母净利润1.23亿元,分别同比增长9.73%、26.05%。
    启明创投将迎IPO收获期
    随着即将登陆A股市场,甘李药业发展步伐也将进一步扩大。此次公司拟将募集资金24.41亿元,投向胰岛素产业化项目、重组赖脯胰岛素产品美国注册上市项目等8个项目。据悉,项目建设完成后产能规模将达到年产胰岛素注射液4500万支/年的生产能力,为未来公司发展和市场扩张奠定基础。
    公司也在加速拓展海外市场。目前,甘李药业正在欧美进行甘精胰岛素、赖脯胰岛素的临床实验,后续将不断推进现有产品进入欧美高端市场。据悉,公司还在江苏泰州中国医药城建立了江苏甘李药业,作为公司小分子药物生产基地,推进公司未来小分子系列药物的注册及生产。此外,公司已宣布在山东临沂布局药品生产基地,该基地计划用于新药产品管线的生产,药品将供应全球市场。
    在梁颕宇眼中,甘李药业是最有潜力朝跨国药厂模式发展的中国生物药先锋。“早期开发的产品以治疗糖尿病为主,随着规模不断扩大,公司也将尝试拓展新领域,正在研发如心血管、肿瘤系统的药物。沿着创新药方向发展,我相信甘李药业能够发展成一家综合性的生物制药公司。”梁颕宇向记者表示。
    甘李药业上市进一步增厚了启明创投IPO的成绩单。今年以来,启明创投所投资的石头科技、三友医疗、神州细胞等公司陆续登陆资本市场。其中,科创板已成为启明创投创新药及高科技项目输出的主要市场。
    6月22日,启明创投投资的神州细胞挂牌科创板,该公司主要专注于单克隆抗体、重组蛋白和疫苗等生物药产品的研发和产业化。去年3月,梁颕宇主导投资的康希诺生物在H股上市,今年初康希诺生物又“报考”科创板,欲开启“A+H”双平台运行模式。
    “我们顺应科技创新的大趋势,前瞻性地投资了很多优秀的医疗健康和TMT领域的企业。得益于早年的布局,今后两年启明创投也将迎来IPO收获期。”梁颕宇领导启明创投医疗健康领域的投资超过十年。
陇上驰援首单谈妥 甘肃国资拟接手海默科技
    “甘肃国资有意驰援省内A股上市公司,通过市场化操作助力本省企业健康发展。”有知情人士向记者透露,虽然目前当地尚未出台正式方案,但甘肃国资驰援省内上市公司的行动已经实质展开,首单花落创业板公司海默科技。
    如驰援一切顺利,通过协议转让、表决权委托、参与定增等方式,甘肃国开投资有限公司(下称“国开投资”)将上位海默科技控股股东。
    具体来看,海默科技6月28日晚公告称,公司控股股东、实际控制人窦剑文和股东张立刚近日与国开投资签署了《股权合作意向协议》,正在筹划向国开投资转让各自分别持有的公司1718.42万股、205.4万股股份(合计占总股本的5%)。同时,窦剑文拟将持有的公司剩余全部股份5155.26万股(占总股本的13.40%)的表决权委托给国开投资。公司股票6月29日起停牌,预计停牌时间不超5个交易日。
    交易完成后,国开投资将持有公司1923.83万股,拥有公司7079.09万股股份的表决权(占公司总股本的18.40%),成为公司控股股东,甘肃国资委将成为公司实控人。同时,公司拟筹划定增事宜,国开投资拟以现金方式全额认购公司非公开发行的新股。
    资料显示,国开投资成立于2013年11月,作为甘肃省国有资产投资集团有限公司(下称“甘肃国投集团”)下属全资子公司,其主要经营范围为实业投资等。
    “这是一桩优势互补的合作,国资不仅解决了公司发展的资金问题,后续优势资源注入或发展新优业务值得期待。”有接近海默科技人士告诉记者。
    记者注意到,受新冠肺炎疫情影响,主营油气设备的海默科技上半年业务受挫较重,公司已于6月24日披露,预计上半年亏损4.8亿元至5.3亿元。
    虽然上半年大幅预亏,但作为油气设备细分领域生产商,海默科技水下多相流量计已获得国内外客户普遍认可。今年4月,公司与国内外客户签订了四台水下多相流量计产品销售合同。
    本次入主海默科技的国开投资颇有“白衣骑士”的感觉。今年以来,*ST敦种、金徽酒、兰州民百三家甘肃上市公司相继宣告易主,但均为外省企业接盘。有市场人士分析,甘肃国投集团驰援首单落户海默科技,或表明甘肃国资纾困省内上市公司的工作已全面启动。
    有了甘肃国资驰援,海默科技的发展目标有望得到更多保障。公司称,甘肃国投集团资源及实力雄厚,合作有助于优化公司资产和债务结构,公司可持续发展能力和盈利能力将得到进一步提升。

大跌大涨之后 为何中资美元债依然被青睐?
    最近一次中资美元债“出风头”,莫过于今年3月出现的中资美元债大跌,部分优质债券甚至跌幅超过10%,然而在短短几个月内,中资美元债已经快速反弹,部分债券价格甚至已超过了大跌之前的水平。为何中资美元债大跌之后能够迅速反弹?为何价格回升后,投资者依然青睐中资美元债市场?另一方面,5月以来在境内人民币债券出现大幅调整,而中资美元债却似乎丝毫不受影响。同样是中资企业的信用,为何走势迥异?中资美元债会跟随境内债券补跌吗?
    要解决上述问题,首先要了解中资美元债的几大特点。
    特点一:信用基本面本土化,定价国际化。虽然中资美元债的发行人信用基本面在境内,而由于美元债计价币种是美元,流动性在全球,其定价方式也跟随美债利率。对于投资级债券来说,其定价方式是以美国同期限国债利率为基准,并加上信用价差,构成最终定价。高收益债券定价则主要是美元流动性与本土信用因素共同作用的结果。以中资高收益地产债为例,2018年上半年,美元流动性充裕,但出于对地产政策的担忧,中资地产美元债出现波动;而今年3月的下跌则主要是由于海外美元流动性的急剧紧缺。
    特点二:投资者多样化。目前,中资美元债的投资者既包含中资机构的或其境外投资机构的,也有大量的境外投资者群体和香港本地机构,还有部分私人银行客户。相比而言,中资机构的资金相对稳定,长期投资者居多;而海外和香港本地机构的投资方式则更多受到全球美元流动性和资产流向的变化较大。
    特点三:风险调整后收益较好。与其他美元债相比,中资美元债的历史回报表现好于绝大部分美元债券市场。同时,中资美元债具有相对较高的评级、较短的久期和较高的收益率。同时,与境内人民币债券相比,同一主体在美元债市场的收益率往往更高。
    现在我们不难回答文章开篇的问题。中资美元债本轮快速反弹的原因可以从其定价方式解释,企业短期基本面没有出现明显变化,而美联储的再次放水缓释了美元离岸流动性的急剧缺失,从而推高了中资美元债的价格。此次境内债券5月以来的调整主要受境内货币流动性边际收缩的影响,而美元流动性仍处于相对宽松,因此中资美元债并未受到波及。
    不难看出,中资美元债受到长期青睐的原因是其长期收益较好、风险可控,具有较高的配置价值。富国全球债与富国亚洲债作为QDII债券基金,投资于境外美元债,在本轮的美元债快速下跌和上涨中,表现出明显的相对收益。我们将继续保持稳健投资的理念,选择优质发债主体,追求较好的长期回报。
综合化经营大势所趋 银行配套能力待提升
    近日,商业银行有望获得券商牌照的相关报道引发市场关注。专家认为,银行综合化经营有利于发展直接融资,推进金融供给侧结构性改革。但与此同时,银行获得券商牌照仍需要一系列改革配套,提升监管能力,来打破银行与证券之间的经营障碍,并防范风险的传递。
    优化融资结构
    发展直接融资是金融供给侧结构性改革的重要内容。分析人士认为,银行作为我国资本雄厚、企业资源丰富、风控能力较强的金融机构,在发展直接融资过程中可发挥重要作用。
    国家金融与发展实验室副主任曾刚表示,从宏观层面来看,银行综合化经营是金融供给侧结构性改革的需要,有利于促进我国金融机构优化,推动资本市场进一步发展。“这与此前银行理财子公司设立、保险资管松绑等举措一脉相承,都是围绕金融机构优化来推动改革,尽可能通过银行转型和创新,为资本市场发展创造条件。”
    曾刚称,从微观层面看,这也是银行转型的需要。利率市场化背景下,间接融资的空间越来越小。从国外经验来看,在利率市场化过程中,大银行都是综合化发展,开拓投资、承销、托管等非息收入,提升盈利能力。
    广发证券银行业首席分析师倪军认为,改善融资结构需继续推进混业经营。券商自行独立成长实现融资结构改善难度较大,需要继续推进混业经营,将更多的银行体系金融资源导向券商,使融资结构调整更加顺利。从全球来看,目前混业经营主要有全能银行、金融控股公司和银行控股公司三种模式,我国现有混业经营以金融控股集团为主,由于银行体量较大,参考海外经验,银行控股或成为推进混业经营的主要模式。
    仍需配套改革
    专家认为,银行获得券商牌照仍需一系列配套改革。国盛证券银行业首席分析师马婷婷认为,在监管规则上,需要从基础制度打通银行和证券之间的经营障碍,如需修订商业银行法修改银行经营范围;后续还需明确银保监会与证监会如何分工进行监管层面的协同。
    马婷婷表示,现有“银行系”券商整体竞争实力并非行业头部,后续银行如何建立市场化激励机制吸引人才,有效进行资源整合、将客户有效导流到券商体内进行协同发展,以及银行后续在全面开展券商业务时,如何有效进行风控体系的调整等,均是后续需要解决的问题。
    曾刚认为,银行发展投行券商业务有客观上的劣势:一是投行文化和激励机制的形成难一蹴而就,银行风险偏好较低的传统会对其子公司产生较大影响。二是核心业务能力培育需要一个过程。银行在股权融资上的风控逻辑培育需要时间。
股债配置攻守兼备 投资二级债基实现“固收+”
    今年5月以来,债券市场持续下跌,银行理财产品出现负收益,货币基金收益跌破1.5%,而股市的波动又比较大。那么低风险偏好的投资者该如何寻找到风险较小,收益稳定的产品?
    “固收+”类产品以其风险较低,还能博取一定的超额收益,在2020年已经成为广大投资者重点关注的对象。在众多“固收+”的产品中,以债券为主(债券类资产持仓比例在80%以上),股票为辅(持仓在0-20%之间)的二级债基是其中的典型产品。
    截至2020年一季度,市场上一共有582只(A/B等份额分开计)二级债基,规模达到3824.72亿元。2020年二级债基的规模增长近40%,达1000亿元(其中新发行规模170亿元),可以发现规模增长主要来自于存量基金的净申购。从收益角度来看,二级债基虽然会受权益市场波动的影响,但是近年来都可以实现正收益,基本体现了绝对收益特征。
    在众多的二级债基中,如何进行优选呢?传统的业绩评价方法从业绩、风险指标(如最大回测、标准差)、风险调整收益能力(如夏普比率、詹森指数等)指标去挑选出优秀的基金。但是这种办法只是从业绩结果角度去寻找过往业绩优秀的基金,不代表这类基金未来也会业绩突出。我们认为,从业绩来源分析基金的投资风格和能力范围是找到持续优秀基金的关键。二级债基业绩的收益来源于股债的资产配置能力、债券管理能力、股票管理能力三个部分。由于债券收益的区分度较低,因此股债资产配置能力和股票收益能力对基金收益高低起决定性作用。平安证券研究所在二级债基的研究中,主要通过单位基金资产带来的股票收益、股票持仓水平和股票持仓变动幅度三个指标来综合分析。
    首先从基金中报和年报的财务报表中,计算出股票资产的收益水平(股票投资收益+股利收益+股票公允价值变动收益),然后再计算单位基金资产的股票收益能力(股票资产收益÷区间平均基金资产),该指标综合体现了基金在股票仓位配置、个股选股和个股择时上的能力。通过计算二级债基2017年至2019年三年累计的单位基金资产的股票收益能力,可以发现该指标有效刻画了该类基金的大类资产配置和股票管理能力。二级债基平均每1元的基金资产,三年中可带来股票收益为0.0235元。70%的二级债基在2017年至2019年的单位基金资产的股票管理能力都为正值,体现出较好的股票管理能力。并且从每只单位基金资产的股票收益能力排名和基金收益排名的相关性来看,二级债基的相关性比较明显,也就是说3年中单只基金资产的股票收益能力排名靠前的基金,业绩也相应更靠前。
    接下来分析二级债基2017年至2019年股票持仓水平和持股变动幅度。2017年(震荡市)股票平均仓位为8.60%,2018年(熊市)仓位为7.58%,2019年(牛市)仓位为10.63%,仓位水平比较稳定。三年中持股仓位的变动幅度(报告期中最高仓位-报告期中最低仓位)也比较稳定,2017年仓位变动幅度为5.09个百分点,2018年为4.62个百分点,2019年为5.36个百分点。从单只基金的仓位水平和仓位变动幅度来看,也存在比较稳定的特征:有的基金持续仓位较高;有的仓位持续较低;有的基金仓位随着市场在大幅变动;有的仓位基本保持不变。
    一只二级债基的单位基金资产的股票管理能力表现突出,一个原因是由于具有较好的资产配置能力,能够根据市场波动进行仓位调整,获得更多的Beta收益;另一个原因是具备较好的选股能力,能够优选出未来涨幅较大的股票,获得Alpha收益。基于对二级债基的单位资产股票收益能力分析和基金的仓位水平和持仓变化幅度,可以更准确地判断其收益能力的来源。当一只二级债基的单位基金资产的股票收益能力靠前时,如果该基金的股票仓位变化幅度大,仓位也较高时,则可以认为该基金具备较好的仓位管理能力;如果该基金的仓位变化幅度小,仓位也较高时,则可以认为该基金具备较好的选股能力。
    投资者选到一只优秀的二级债基,可以做到攻守兼备、实现“固收+”。具体考察其股债配置能力和股票管理能力,优选在过去2-3年中单位基金资产的股票收益能力突出、持仓特征明显的产品。二级债基适合对股市波动比较敏感,对收益仍有一定期待的投资者。
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